Au cours du week-end, un message alarmant publié sur Substack par celui qui semble être le PDG d'une société de relocalisation d'animaux de compagnie a pris d'assaut les médias sociaux. Ce message affirmait que Nvidia, l'acteur majeur de la fabrication de puces, pourrait être impliqué dans ce qui pourrait devenir la plus grande fraude comptable de l'histoire de la technologie. Permettez-moi de préciser qu'il s'appuyait sur un “peut-être” peu convaincant, sans aucune preuve substantielle pour étayer les affirmations d'une fraude en cours chez Nvidia.
Comme on pouvait s'y attendre, cette affirmation a déclenché des alarmes dans le camp de Nvidia, ce qui a poussé l'entreprise à envoyer une note aux analystes pour réfuter ces allégations et les rassurer sur le fait qu'elle ne suivait pas le chemin d'Enron. Cette note aborde explicitement les allégations faites dans le post viral de Substack, ainsi que les réfutations des allégations faites par le vendeur à découvert Michael Burry, dont la popularité est choquante. Nvidia a déclaré que M. Burry avait commis des erreurs dans ses calculs, en ajoutant de manière inexacte les impôts sur les unités d'actions restreintes, ce qui a conduit à des chiffres douteux dans ses affirmations.
“Si et quand la bulle de l'IA éclatera, tout ce qui l'a gonflée aura été évident pendant tout ce temps.”
Ce fiasco a attiré mon attention principalement parce que j'ai récemment comparé Nvidia à Enron, en établissant un parallèle avec la manière dont Nvidia déverse de l'argent dans les entreprises de neocloud qu'elle soutient. Un expert du secteur, M. Saari, a fait remarquer que l'existence des néoclouds dépend fortement du PDG de Nvidia, Jensen Huang. Ces entreprises ne génèrent pas de bénéfices ; au lieu de cela, elles utilisent des capitaux empruntés pour se développer, ce qui stimule les ventes de Nvidia. Même l'installation colossale de centres de données qu'OpenAI, une autre entreprise financée par Nvidia, prévoit de mettre en œuvre nécessiterait une grande quantité de puces Nvidia. L'analogie avec Enron semble appropriée, car cette dernière était tristement célèbre pour les véhicules spéciaux surévalués qu'elle utilisait pour accumuler des dettes. Toutefois, la différence est que les transactions de Nvidia avec des entreprises comme CoreWeave sont totalement transparentes et légales. Cette situation reflète le scénario de pompage et de vidange dont nous avons été témoins avec GameStop. Bien que légal, ce comportement a suscité l'inquiétude des analystes du secteur.
La position de Nvidia étant désormais claire comme de l'eau de roche, permettez-moi d'ajouter mon point de vue sur la question : Les pratiques de Nvidia, bien que discutables d'un point de vue éthique, sont tout à fait conformes à la loi. Nvidia a précisé qu'elle n'utilisait pas d'entités ad hoc pour dissimuler des dettes et gonfler artificiellement ses revenus. Il est vrai que tous les néoclouds dans lesquels Nvidia a investi sont des entreprises indépendantes. Leur éventuelle dette existante reste séparée des bilans de Nvidia. Cette configuration joue en faveur de Nvidia, car elle lui permet de se soustraire à toute responsabilité financière à l'égard de ces entreprises. Dans le cas de CoreWeave, l'investissement de Nvidia, y compris son implication dans le bon déroulement de son introduction en bourse, a permis de maintenir l'entreprise à flot, Nvidia faisant également office de client.
Le PDG de CoreWeave n'hésite pas à parler des relations étroites qu'il entretient avec Nvidia. En fait, il s'est ouvertement vanté de sa collaboration avec Huang.
Accuser Nvidia de fraude comptable peut sembler un effort malavisé. Nvidia n'a pas besoin de fraude lorsqu'elle dispose d'un réseau bénéfique d'entreprises qui pompent les bénéfices, ce qui pourrait entraîner une bulle d'IA gonflée. Alors que ses dirigeants s'enrichissent, l'entreprise est déjà à l'origine de la création de sept nouveaux milliardaires. N'oubliez pas que si la bulle de l'IA éclate, tous les mécanismes qui ont conduit à l'inflation seront apparus depuis le début. Cela reflète l'état général des choses satirique mais fidèle à notre époque!
Pour illustrer mon propos, j'ai pris comme exemple les documents publics déposés par CoreWeave. Tout comme la croissance de Nvidia a été accélérée, l'éclatement de la bulle de l'IA risque également d'accélérer ses pertes. Les investissements dans les entreprises soutenues devront être dépréciés. De plus, si ces entreprises font faillite, l'excédent de puces Nvidia sur le marché conduira finalement Nvidia à concurrencer ses propres produits d'occasion disponibles à des prix considérablement réduits. Bien que cette série d'événements soit ridicule, elle ne semble en aucun cas illégale.
Article original : The Verge.
